“两船”合并迎来新进展 央企重组纵深推进

曲江(qǔjiāng)文旅近期发布公告，控股股东西安曲江旅游投资（集团）有限公司（以下简称“曲江旅投”）持有的公司1600万股股票，将于2025年5月28日10时(shí)至2025年5月29日10时在西安市雁塔区人民法院淘宝网司法拍卖网络平台(wǎngluòpíngtái)进行公开拍卖，起拍价(qǐpāijià)为1.45亿元(yìyuán)。 这已不是曲江文旅股票首次被(bèi)司法拍卖。这背后除控股股东因债务等问题涉及的诉讼因素外，曲江文旅近年来经营也面临(miànlín)困境：拥有“王炸”景区带来(dàilái)的爆火流量，公司却三年累计亏损约5.7亿元。 去年以来，曲江文旅股票已(yǐ)四次被司法拍卖 据新京报贝壳财经记者不完全(wánquán)统计，2024年以来，曲江文旅股票先后四次被(bèi)司法拍卖。 除5月7日最新披露的一次外，2024年7月，曲江文旅(wénlǚ)被上海金融法院宣告将司法(sīfǎ)拍卖2840.57万股(wàngǔ)股票；同年10月，又有1200万股被宣布(xuānbù)司法拍卖；同年12月，1600万股也被宣布司法拍卖。累计(lěijì)四次被拍卖的股份约占曲江文旅总股本的28.23%。 前三次司法拍卖公告发布后，曲江旅投紧急筹钱还债，避免了真正(zhēnzhèng)被拍卖。但控股股东因债务问题、债务担保(dānbǎo)问题涉及的诉讼尚未完全(wánquán)解决。 曲江文旅在2024年11月7日发布的一份公告(gōnggào)显示，截至公告发布日，曲江旅投因债务问题涉及(shèjí)的诉讼，分别为浙江(zhèjiāng)浙银金融租赁(zūlìn)股份(gǔfèn)有限公司1.29亿元、富邦华一银行有限公司西安分行5753.39万元、西安中马国际置业有限公司1.32亿元；因债务担保问题涉及的诉讼为西安曲江文化产业资本运营管理有限公司与绍兴(shàoxīng)柯桥汇金小额贷款股份有限公司的1.5亿元借款承担(chéngdān)连带责任保证担保。 曲江文旅在(zài)公告中表示，本次股份拟被拍卖事项不会影响(yǐngxiǎng)公司的生产经营，也不会导致公司控股股东及实控人发生变更。 截至2025年3月31日，曲江(qǔjiāng)旅投持有(chíyǒu)曲江文旅约1.15万股股份，占公司(gōngsī)总股本的44.9%。曲江文旅的股东中，曲江旅投算是一股独大(dà)。该(gāi)公司的第二大股东、第三大股东的持股比例分别为0.95%、0.6%。就目前的持股情况来看，即便此次拟(nǐ)拍卖约占曲江文旅持股数量13.97%的股权被司法拍卖，曲江旅投依然还是曲江文旅第一大股东。 手握(shǒuwò)“王炸”景区，赚到的钱迟迟进不了口袋 背靠西安曲江新区管理委员会(wěiyuánhuì)，曲江文旅运营管理的国家5A级(jí)旅游景区(jǐngqū)“大唐芙蓉园·大雁塔景区”国家4A级旅游景区“曲江海洋极地公园”以及大唐不夜城景区、西安城墙景区等，在西安这一网红旅游城市(chéngshì)是撑起“半边天”的存在。 曲江文旅与实际控制人之间的产权及控制关系。图/资料图片(túpiàn) 然而，手握“王炸”景区，拥有爆火(bàohuǒ)流量的(de)曲江(qǔjiāng)文旅却已连续三年亏损(kuīsǔn)。与2023年的“增收不增利”有所不同，2024年的曲江文旅营收、净利润双降，只不过净利润的亏损幅度(fúdù)有所缓和，从2023年的1.95亿元亏损收窄至1.31亿元，其中披露的10家控股参股公司中盈利公司占比过半。 曲江文旅2024年主要控股参股公司(gōngsī)情况。图/新京报贝壳(bèiké)财经记者王真真 制图 表面上看，曲江文旅2024年的营收(yíngshōu)净利润双降，是因公司业务调整，公建物业管理酬金较上年同期减少；受市场影响，票类业务销售收入同比(tóngbǐ)下降；演艺互娱、酒店餐饮、旅行(lǚxíng)服务(fúwù)等二次消费产品开发和销售工作处于爬坡期。 实际上，影响曲江(qǔjiāng)文旅亏损的真正原因并不止于此。 旅游景区运营管理业务(yèwù)为曲江文旅贡献(gòngxiàn)约52%的营收，是(shì)其主营业务的重中之重。对于景区的运营管理，曲江文旅采取的是轻(qīng)资产运营模式，即受景区主管单位委托对景区进行日常运营管理，其收入依赖管理酬金，而非景区门票。也就是说不承担(chéngdān)景区开发成本的曲江文旅，也不享受门票业务收入增长带来的红利。当然，曲江文旅还有旅游演艺发展、酒店(jiǔdiàn)餐饮管理以及旅行服务等主营业务，但营收贡献占(zhàn)比均远低于景区运营管理业务。 看似掌握着一份稳定收入来源的曲江文旅，亏损的一大原因却就出在此——理应拿到的管理酬金迟迟难以(nányǐ)(yǐ)收回。数据显示，2021年-2024年，曲江文旅欠款性质(xìngzhì)以管理酬金为主的应收账款(zhàngkuǎn)余额分别为10.73亿元(yìyuán)、12.2亿元、14.55亿元、8.13亿元。其中(qízhōng)，2024年年末，应收账款最大欠款方为西安曲江新区事业资产管理中心，其是公司实际控制人曲江新区管理委员会下属事业单位(shìyèdānwèi)。 据曲江文旅披露，截至(jiézhì)2024年12月31日，公司应收账款账面(zhàngmiàn)余额11.77亿元，坏账准备金额3.65亿元。 其实，曲江文旅(wénlǚ)在(zài)2024年年末应收账款规模的(de)缩减，除计提坏账准备外，还通过转让(zhuǎnràng)部分资产实现。2024年，曲江文旅以非公开(gōngkāi)协议转让方式将(jiāng)持有的西安(xīān)曲江大明宫国家(guójiā)遗址公园管理有限公司100%股权转让给西安曲江大明宫投资（集团）有限公司，将持有的西安山河景区运营管理服务有限公司51%股权协议转让给西安山河旅游发展有限公司。此外，为了有效盘活资产，曲江文旅还挂牌转让全资子公司西安曲江唐邑投资有限公司40%股权及1.67亿元债权。 自去年因应收账款余额问题收到上交所的(de)监管工作函后，曲江文旅表示，公司正积极与各欠款方沟通协商，持续(chíxù)跟进催收。4月5日，在(zài)曲江文旅披露的应收款项清偿计划(jìhuà)书显示，西安(xīān)曲江新区事业资产管理中心(zhōngxīn)、西安曲江文化产业发展中心、西安曲江新区土地储备中心计划截至2029年3月31日前清偿共计9.249亿元的欠款。截至目前，第一笔2.285亿元的清偿款项已到账。 三年累计营收(yíngshōu)36.5亿元，年均营业成本高达9.7亿元 除拖欠的应收账款问题外，曲江文旅的高(gāo)营业成本也对业绩盈利产生了(le)影响。 营收规模在9亿元(yìyuán)-15亿元之间波动的曲江文旅，营收成本(chéngběn)却高达10亿元。数据显示，2022年-2024年，曲江文旅的营业(yíngyè)成本分别为7.97亿元、10.71亿元、10.38亿元。 新京报贝壳财经(cáijīng)记者对比了A股旅游(lǚyóu)景区11家(jiā)旅游企业近三年的营业成本，其中大部分营业成本约在(zài)1亿元-5亿元，即便是同样拥有轻资产运营业务的宋城演艺，近三年的平均营业成本也就约8.3亿元。 2022年-2024年11家A股(Agǔ)旅游上市公司(shàngshìgōngsī)营业成本对比。新京报贝壳财经记者 王真真制图 在统计的11家旅游(lǚyóu)上市公司中，只有黄山(huángshān)旅游的营业成本几乎(jīhū)可以与曲江文旅“相较量”，但较近三年(jìnsānnián)年均营业成本8.2亿元的黄山旅游，三年累计(lěijì)营收46.6亿元、盈利6.1亿元的业绩，年均营业成本9.7亿元的曲江文旅，近三年累计营收36.5亿元、亏损5.7亿元。 曲江文旅营业成本的大头(dàtóu)来自景区运营管理(guǎnlǐ)业务成本。为公司贡献52%营收的景区运营管理业务，营业成本所(suǒ)占(zhàn)比例达到了47.8%，其中该业务的人工成本(réngōngchéngběn)占营业成本的13%，景区运维成本占营业成本的25%。此外，为公司贡献14%营收的体育(tǐyù)休闲服务业务收入，赛事服务成本占营业成本的14.72%，在年报披露的9项细分营业成本中占第四位。 最新(zuìxīn)披露的2025年一季度业绩显示，曲江文旅营收同比下滑23.67%至(zhì)3.06亿(yì)元；净利润同比下滑2161.76%至-4360.89万元(wànyuán)，由盈转亏。预计2025年度要实现约10亿收入的曲江文旅，在第一季度就遇到了增长难题。 而(ér)刚刚结束(jiéshù)的黄金周假期运营成绩让大众似乎(sìhū)又看到一些曙光。“五一”假期，曲江文旅运营管理的大唐芙蓉园景区(jǐngqū)、大雁塔·大唐不夜城文化休闲(xiūxián)景区、西安城墙景区三大核心场域，5天小长假接待游客总量突破240万人次。此外，曲江文旅的二次消费等产品销售成绩亮眼，其中，“五一”假期，旗下(qíxià)西安唐华华邑酒店、大唐芙蓉园芳林苑酒店收入分别同比增长8%、36%；主题餐饮收入整体同比增长23%，主题景区商业(shāngyè)消费整体同比增长122%。 新京报贝壳(bèiké)财经记者 王真真